山东寿光农产品物流园（以下简称“寿光物流园”）赴香港上市的时间恐怕又将延后了，因为国际著名PE（私人股权投资）黑石集团决定撤出自己一年前投资的10%股权，与寿光物流园分道扬镳。这个曾引发外界莫大猜想的国际PE谋求布局中国农产品市场的举动暂时偃旗息鼓了。

　　曾经的耀眼 今日的无奈

　　2010年4月，黑石协同包括Capital Group Cos和华平投资、西京投资的国际私募PE财团与地利控股达成协议，在地利控股（以寿光农产品物流园作为母体）香港IPO前进行6亿美元的投资，占后者约30%股权，其中黑石注资约1.9亿美元，占股约10%。

　　“黑石集团在香港地利控股集团有限公司（以下简称"地利控股"）IPO前夜退出，地利控股当初正是以寿光物流园作为母体成立的。答案只有两种:其一，2011年初向香港交易所提交的IPO遇到了很大的麻烦，而这个麻烦在短期之内根本无法解决；其二，黑石集团当初以PE身份进入寿光农产品物流园的诉求就是一年为期，届时，无论能否实现IPO，它都会退出。”一位不愿具名的国内PE界圈内人士直言。

　　此前，寿光农产品物流园原总经理栾元伟曾经信心十足的对外界表示，私募进来虽然要等上市后变现，但如果“我们故事讲得好，他们还会有一部分留下来”。但此时此刻黑石的拂袖离场，多少也显示出寿光农产品物流园经营出现了黑石某种与核心预期差距甚大的偏差，甚或很可能还存在重大的经营缺陷、甚至更严重的问题。

　　寿光农产品物流园于2011年4月推出的蔬菜价格指数，实质是一种发布机制，这一价格并非通过 激烈的竞价交易而生成；另一方面，该物流园推出的交易卡（与中国农业银行（601288）（601288，股吧）（2.78，-0.02，-0.71%）联合推出）类同于银行卡，已经涉及到优于借记卡的透支功能等金融创新手段，这已引发银监会等监管部门的关注。此外，该物流园一度对大宗商品中远期交易信心满满，但迄今为止还未实现，也被疑为招致黑石集团不满的主要原因之一。

　　无论港股还是A股，拟上市公司一旦IPO成功，仅次于原始股的Pre- IPO式的股权投资都会赚盆满钵满。而此次黑石在地利控股IPO前夜选择撤出，意味着将主动放弃即将到手的Pre- IPO的潜在数倍投资回报，而仅仅获取略高于同期银行贷款利率的利息收入。

　　至此，全球最大的私募基金之一的黑石集团，第一次在中国市场遭遇PE投资滑铁卢。尽管它已经将一年前投出去的1.9亿美元资金悉数收回到自己的口袋，但对于首次在中国的Pre- IPO方式进行投资的最终诉求而言，黑石却是难言成功的。如果不是某种非常因素，黑石集团断不会在如此关键结点意无反顾的退出，不禁让PE圈开始重新审视寿光农产品物流园自身经营能力及其发展模式。